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「配资论坛」人服行业跟踪点评:上海外服拟借壳强生控股 人服行业再迎巨头上市

事件:强生控股(600662.SH)发布重组预案,拟以资产置换及发行股份等方式收购上海外服100%股权。由于上海外服资产总额、营收等指标均高于强生控股,因此此次交易构成借壳上市。

    上海外服借壳上市方案具体分为四步:1)股份划转:强生控股控股股东久事集团拟将其持有的强生控股40%股份无偿划转至上海外服控股股东东浩实业;2)资产置换:强生控股拟以自身全部资产及负债与东浩实业持有的上海外服100%股权的等值部分进行置换;3)发行股份购买资产:差额部分由强生控股向东浩实业发行股份的方式补足,价格为定价基准日前20 交易日均价的90%;4)募集配套资金:强生控股拟向东浩实业发行股份募集配套资金不超过9.73 亿元,价格为定价基准日前20 交易日均价的80%。

    上海外服是国内领先的国资综合性人力资源服务商。上海外服成立于1984年,主营人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包4 项业务,形成了覆盖中国大陆及亚太地区的服务网络,在国内市场拥有163 个直属分支机构和覆盖全国的450 个服务网点,在亚太和欧洲已经拥有15 个国家和地区服务网络,旗下26 个区域公司约70%在当地人力资源服务市场排名前三。17-19年,上海外服营收为1,125/1,304/1,494 亿元,归母净利4.47/4.67/5.01 亿元,经营性净现金流入10.73/7.14/16.62 亿元。具体业务包括:人事管理业务包括人事政策咨询、人事代理、人才派遣、法定社会保险代理及用退工管理等服务;薪酬福利业务包括软件系统应用、薪酬流程服务外包、考勤管理优化、个税全国缴纳、个税合规咨询等在内的全流程薪税一站式管理服务,以及员工健康管理以及弹性福利规划;招聘及灵活用工业务包括高端猎头、专业及通用人才招聘、招聘流程外包(RPO)、各类培训、灵活用工;业务外包(BPO)包括金融业外包、零售业外包、文档管理外包和HRSSC 外包。

    上海外服客户资源丰厚。目前上海外服的客户企业数近50,000 家(科锐为3,700+),其中约70%为外企、约30%为国企和民企(科锐45%外企+44%民企+11%国企),服务在岗员工人数近300 万人,主要为管理层、白领阶层或专业技术人员。此外,在华世界500 强企业中的85%都有和上海外服合作。自有员工方面,上海外服在全国拥有3,000+人力资源人才(科锐为2,200+)。

    投资建议:上海外服是国内成立时间较早的人力资源机构,且背靠上海市国资委以及经济飞速发展的上海,目前已成为国内业务最全、营收规模最大的综合性人力资源服务商。此次借壳上市后,上海外服将借助资本市场的力量实现内生业务增长,以及通过收购兼并等方式收购行业内优质企业,加速境内外行业资源的整合,努力实现长期发展愿景——2035 年成为世界领先的人力资源服务企业。此外,继科锐国际之后,上海外服将成为A 股市场第二个人力资源标的,有望增加市场对人力资源服务行业的关注度,这也是本周科锐国际股价表现活跃的原因之一。建议积极关注A 股的科锐国际(300662.SZ)、强生控股(600662.SH),以及港股的人瑞人才(6919.HK)、万宝盛华(2180.HK)、有才天下猎聘(6100.HK)。

    风险提示:人力资源政策风险、宏观经济增速下行风险、重组进度不及预期等

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