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[股票t+0]公牛集团上市前突击分红33亿 股票能否如插座般

  相信,很多人家里都在用“公牛牌”的插座。

  公牛集团成立于1995年,成立之时就做插座生意。因创始人阮立平崇拜当时在NBA中如日中天的芝加哥公牛队,便把公司品牌取名为“公牛”。

  一句著名的广告语:“公牛安全插座,保护开关保护人”,把插座的插电及开关功能升级到安全上来,也将公牛与其他插座品牌做了清晰的区隔。当起了安全插座代言人之后,公牛插座快速占领市场。随后,公司又通过免费安装带有公牛标识广告牌的形式,抢占了全国各地大量的五金店面的广告位。

  通过清晰的品牌定位及有效的市场推广,公牛集团从最初只有五个人的家庭式小作坊,逐渐发展成为插座行业的一哥。

  2019年11月21日,公牛集团股份有限公司(下称公牛集团)首发申请获得通过,拟募集资金48.87亿元。招股书显示,2016年-2018年,公牛集团分别实现营收53.66亿元、72.40亿元和90.65亿元;净利润分别为14.07亿元、12.85亿元和16.77亿元。

  即将登陆资本市场之际,公牛集团也受到较多关注。

  大家关注的问题主要有三点,首先,公司实际控制人在公司IPO之前,突击分红了33.4亿。其次,2018年度,有63家关联公司与公牛集团共产生近5亿元的交易金额,这让公司财务报表的真实性难以辨识。最后,公司在传统的插座及墙壁开关领域已接近天花板,新布局的LED照明业务进展缓慢,公司未来成长性也受到质疑。

  01

  突击分红 肥水不流外人田

  公司招股说明书显示,2015年、2016年、2017年,公牛集团进行现金分红分别为5亿元、5.8亿元、22.5亿元,三年累计分红高达33.4亿元。

  公牛集团在IPO之前的三年内突击分红,其中的32.5亿落入了大股东的腰包。这一肥水不流外人田的做法,备受投资者诟病,将来的中小股东权益保障问题也受到质疑。

  公牛集团原来的股东仅有阮立平、阮学平兄弟二人,为了集团上市的需要,2017年12月份进行了股权转让。阮立平、阮学平分别将部分股权转让给了高瓴道盈(转让股份比例2.235%)、凝晖投资(转让股份比例0.754%)、穗元投资(转让股份比例0.331%)、晓舟投资(转让股份比例0.279%)、伯书投资(转让股份比例0.251%)、齐源宝(转让股份比例0.19%)和孙荣飞(转让股份比例0.084%)。上述的外部股东持股比例合计约为4.12%。按照规定,这7位2017年底引入的外部投资者,可以参与分配公牛集团2017年度分红。

  计算可知,公牛集团2017年22.5亿的现金分红款中,分给上述外部股东的部分约9300万(22.5亿*4.12%),剩下的21.57亿则归阮氏兄弟所有。加上2015年、2016年的现金分红中,共计有32.5亿落入了阮氏兄弟腰包。

  连续三年的大笔分红,基本将公牛集团的账面现金分了个精光。根据最新招股书显示,截止2018年12月31日,公牛集团的现金及现金等价余额仅剩下2.18亿元。

  在今年2月份界面新闻发布的《2019中国最富1000人榜》中,公牛集团阮立平兄弟高居第51位,上榜身家高达343亿元。

  对此,有经济学家表示,公牛集团IPO前宁可突击分红,却不愿将净利润投入再生产,有上市圈钱的嫌疑。

  02

  关联交易过多 业绩真实性难保证

  作为典型的家族式企业,公牛集团的关联方利益盘根错节。庞大的家族关系中,有不少人都成立了自己的公司,并与公牛集团保持业务往来。这其中既有公牛集团上游的供货方,也有下游的经销商,总数达63家。

  这63家公司,2018年与公牛集团发生了总金额超5亿的关联交易,其中多家公司的交易数据存在异常。以公牛集团前五大客户中的杭州杭牛五金机电有限公司为例。2016年-2018年度,公牛集团对其销售额分别为5203.04万元、7373.94万元和1885.50万元。这个销售统计中,还包含另外一个同一控制下主体,也就是杭州亮牛五金机电有限公司,这也是公牛集团最大的关联销售方。

[股票t+0]公牛集团上市前突击分红33亿 股票能否如插座般

图片来源:招股书

  资料显示,杭牛五金和亮牛五金由阮立平的妻弟潘敏峰及其配偶徐奕蓉全资控股公司。2018年度,公牛集团四大产品转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件的平均销售单价分别为14.45元、7.19元、9.54元、13.32元。而通过下图可以看出,公牛集团对这两家关联公司所销售的产品中,转换器售价为16.36元,墙壁开关插座售价为7.57元,LED售价为10.81元,数码配件售价为17.02元。也就是说,这四大产品的价格均存在明显差异,且都高于市场平均单价。

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